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　　“中國制造2025”正式發(fā)布 潛力機器人企業(yè)分析

　　國際金屬加工網(wǎng)

　　先進制造 ◇ 系列技術講座

　　1月11日13:30-17:00 2023 Ansys中國機器人行業(yè)典型研討會

對于制造業(yè)而言，由于云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術的應用使得海量的生產數(shù)據(jù)能夠實時地采集、監(jiān)控和感知，信息獲取的途徑更加便捷，生產環(huán)節(jié)之間的聯(lián)系和互動更為緊密，數(shù)據(jù)的快速處理能力也得到顯著提高。實際上，基于信息物理系統(tǒng)的智能裝備、智能工廠等智能制造正在引領制造方式的變革；網(wǎng)絡眾包、協(xié)同設計、大規(guī)模個性化定制、精準供應鏈管理、全生命周期管理、電子商務等正在重塑產業(yè)價值鏈體系；可穿戴智能產品、智能家電、智能汽車等智能終端產品不斷拓展制造業(yè)新領域。

　　比如，特斯拉采用信息技術和互聯(lián)網(wǎng)重新定義汽車，比如青島紅領通過互聯(lián)網(wǎng)引入用戶參與研發(fā)、設計以及全球的物料配送和銷售等。可以說，在工業(yè)制造領域，繼蒸汽機、電力、IT技術之后，通過互聯(lián)網(wǎng)技術和先進制造技術結合從而實現(xiàn)高效、個性化的規(guī)模制造，正在成為下一次工業(yè)革命的特色。

新一代信息技術的影響正在從價值傳遞環(huán)節(jié)向價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)滲透，并正在深度改造傳統(tǒng)制造產業(yè)。以電子商務為代表，實現(xiàn)了物流、信息流和資金流的有效價值傳遞，實現(xiàn)了數(shù)字世界和物理世界的融合，這種去中間化的形式，重構了商業(yè)鏈條。我國擁有龐大的傳統(tǒng)制造業(yè)基礎，并且已經形成了相應的產業(yè)生態(tài)體系。一直以來，在深入推進兩化深度融合方面也做出了積極的探索和實踐。如果能夠充分發(fā)揮出我國制造業(yè)的基礎優(yōu)勢，與新技術有效融合，那么傳統(tǒng)制造業(yè)同樣大有可為。我國制造業(yè)轉型升級、創(chuàng)新發(fā)展將迎來重大機遇。

　　因此，新一代信息技術的廣泛應用不斷推動生產方式的變革，使柔性制造、網(wǎng)絡制造、綠色制造、智能制造日益成為生產方式變革的方向，加快新一代信息技術與制造業(yè)的融合，成為制造業(yè)轉型升級的關鍵，也成為《中國制造2025》規(guī)劃中的“主線”。

但同時，應該引起重視的是，不能把加快新一代信息技術和傳統(tǒng)制造業(yè)的融合片面理解為傳統(tǒng)制造業(yè)的自動化改造，或者僅理解成是智能工廠、無人車間等等。通過自動化改造，可以實現(xiàn)生產效率的提升，但新一代信息技術與傳統(tǒng)制造業(yè)的融合關鍵在于，通過信息技術的全面滲透至價值鏈條的各個環(huán)節(jié)，從產品設計到加工制造，從運營管理到售后服務等多方面，推動企業(yè)向價值鏈的高端轉型升級，在傳統(tǒng)制造業(yè)中培育新的業(yè)態(tài)和模式。

　　智能制造將成為重要路徑

　　在當天的發(fā)布會上，王黎明還表示，工信部近期將圍繞著智能制造、工業(yè)強基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新以及國家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設5項重大工程，同時結合“互聯(lián)網(wǎng)+”的信息化運用，把“中國制造2025”組織好、實施好，發(fā)揮更加重要的作用。

　　越來越多的企業(yè)積極參與了制造業(yè)的升級變革，很多企業(yè)已經探索出了適合自身發(fā)展的轉型路徑。

不久前，沈陽機床、神州數(shù)碼、清華電子商務交易技術國家工程實驗室、工信部電子工業(yè)標準化研究院、西安交通大學、同濟大學、上海理工大學、許昌遠東傳動軸公司、襄陽汽車軸承公司等共同成立“中國制造2025智能工業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”。聯(lián)盟成員將圍繞單元智能技術、行業(yè)應用技術、信息管理技術、數(shù)據(jù)交互標準和規(guī)范、電子商務、智能化工廠、智慧城市、數(shù)字金融等領域開展相關研究和實踐驗證。

　　美的空調已經在全國六個生產基地開展了自動化生產制造的轉型升級。美的家用空調事業(yè)部總裁吳文新透露，未來五年，美的還將在自動化領域投入50億元，對制造系統(tǒng)全面升級。

　　工業(yè)4.0概念上市公司價值解析

　　沈陽機床：業(yè)績存邊際改善空間，期待國企改革注入活力

　　類別：公司研究機構：東興證券股份研究員：張雷日期：2014-09-05

關注1：訂單總體無明顯變化，結構有亮點

　　在國內經濟增長放緩的背景下，我國機床行業(yè)仍然延續(xù)著低位徘徊的運行狀態(tài)，公司整體訂單沒有明顯變化。主要下游客戶中通用機械（占33%）、汽車（占28%）、船舶（占10%）訂單基本穩(wěn)定，教育（占10%）、消費電子（占3%）訂單增長較快，但由于這兩個板塊占比較小，對公司整體影響有限。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.2億元，同比基本持平，其中主導產品數(shù)控機床實現(xiàn)收入24.3億元，同比增長15.5%，普通車床、鏜床、鉆床普遍下滑40%以上。公司進一步提升高端數(shù)控機床的銷售比重，收縮普通機床業(yè)務，逐漸通過OEM模式外包。按照金額計算公司目前的機床數(shù)控化率已提升至71%。

關注2：i5系統(tǒng)數(shù)控機床逐漸產業(yè)化，中長期盈利有提升空間

沈陽機床集團于2012年研制成功i5數(shù)控系統(tǒng)，i5是指Industry、Information、Inter、Integrate、Intelligent，即工業(yè)化、信息化、網(wǎng)絡化、智能化、集成化的有效集成。該系統(tǒng)誤差補償技術領先、控制精度達到納米級、產品精度在不用光柵尺測量的情況下達到3μm，該系統(tǒng)與自動化配合可以為用戶實現(xiàn)數(shù)字化工廠管理，甚至可以通過手機進行遠程控制。2013以來搭載i5系統(tǒng)的數(shù)控機床初步產業(yè)化，市場接受度良好，部分客戶開始規(guī)模采購。14年公司分別在四川、襄陽、許昌、蘇州等地建立了5家示范用戶并建立了以i5系統(tǒng)為核心的智能機。搭載公司自主研發(fā)的i5系統(tǒng)數(shù)控機床較搭載日本發(fā)那科數(shù)控系統(tǒng)的機床有明顯價格優(yōu)勢，有助提升對下游用戶的吸引力。由于處于市場開拓階段，在當前產品定價策略下，毛利率并未顯著改善，預計規(guī)模化后產品盈利能力有提升空間。

　　關注3：由傳統(tǒng)制造商向服務型制造商轉型

傳統(tǒng)制造業(yè)的低迷迫使國內機床企業(yè)紛紛轉型。公司是國內最大的機床企業(yè)，具有廣泛的客戶基礎，存量客戶有11.3萬家，為公司向服務型制造商轉型提供空間。公司已成立再制造事業(yè)部，開發(fā)存量市場；銷售模式上，公司借鑒汽車行業(yè)的經驗推廣4S店模式，目前已擁有34家4S店，計劃15年達到70家，形成覆蓋全國的網(wǎng)絡；由于許多機床用戶是中小企業(yè)，貸款獲取能力弱，因此對融資租賃的需求日益增長，公司去年開始做融資租賃，目前公司與農銀租賃、交銀租賃及海爾租賃公司均有合作，將助力市場開拓。

　　關注4：應收賬款高企，財務費用壓力依然較大

　　截止14年6月底，公司資產負債率高達86%，應收賬款65.8億元，應收賬款占13年營業(yè)收入的比例高達89%，公司加大了應收賬款催收力度，但目前市場環(huán)境下恐難顯著改善。14上半年期間費用率26.1%，三項費用侵蝕了公司利潤。由于負債率高，公司財務費用率為8.7%，較去年進一步提升，公司費用壓縮難度較大。

　　關注5：期待國企改革為公司發(fā)展注入活力

目前全國已有16個省市出臺國資國企改革方案，東北各省暫未出臺，近期國務院發(fā)布《關于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》，其中對國企改革是重點之一。據(jù)媒體報道，沈陽國資委已將包括機床集團在內的四家重點工業(yè)企業(yè)進行改革試點，擬通過四家企業(yè)的先行先試，率先突破，為全市國企改革發(fā)揮示范引領作用。目前暫沒有相關政策出臺，企業(yè)處于觀望之中。未來國企改革有望改善公司的激勵機制，為公司發(fā)展注入活力。

　　結論：

　　受經濟大環(huán)境制約，公司業(yè)績難現(xiàn)實質性好轉，隨著以i5系統(tǒng)為代表的高端數(shù)控機床逐漸打開市場，以及公司逐漸向服務型制造商轉型，業(yè)績存在邊際改善空間。未來的國企改革有望給公司發(fā)展注入活力。我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.04元、0.06元、0.12元，當前PB為2.1倍，給予"中性"的投資評級。

華中數(shù)控：凈利潤繼續(xù)下滑，期待新產品反轉

　　類別：公司研究機構：長城證券研究員：曲小溪日期：2014-11-03

　　三季報凈利潤繼續(xù)下滑，預測公司2014-2016年的EPS分別為0.08、0.12和0.17元，對應的PE分別為187、137和95。公司數(shù)控系統(tǒng)國內領先，機器人產品應用逐步推廣，看好公司未來的發(fā)展。維持公司"推薦"評級。

收入正增長，利潤繼續(xù)下滑：2014年1-9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元，同比增長32.91%。實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為128萬元，同比下滑22.81%；單季度方面，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比增長31.75%。實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為負396萬元，同比下滑156.06%。

　　預付賬款增長較快，上游采購力度較大：2014年1-9月份，公司實現(xiàn)預付賬款8135萬元，同比增加52%，主要系預付固定資產及預付材料款增加。

　　三費及稅金增加較快：2014年1-9月份實現(xiàn)營業(yè)稅金及附加為209萬元，同比增長97%，主要是營業(yè)稅及附加稅增加。1-9月份，公司管理費用為1.04億元，較上年同期增加34%，主要是公司研發(fā)投入增加；財務費用為15萬元，較上年同期減少93%，主要是利息收入增加。

主業(yè)下滑，新產品推陳出新：在機床行業(yè)不景氣的時期，公司依托華中8型技術平臺向機器人、節(jié)能領域進行拓展。2014年，公司子公司重慶華數(shù)機器人及深圳華數(shù)機器人已與有關企業(yè)合作，研制出六軸關節(jié)式機器人、桁架式機械手，實現(xiàn)小批量生產。公司最新研制雙臂水平關節(jié)機器人控制系統(tǒng)，已開始在用戶處試用，該機器人主要用于餐具自動化生產線。但是，公司向機器人、節(jié)能領域的拓展需要持續(xù)的應用開發(fā)和市場推進，其成效需要一段時間才能顯現(xiàn)。公司將盡快將相關產品推向市場，通過典型的客戶帶動批量的銷售。

　　風險提示：下游汽車景氣度下滑導致機床業(yè)務下滑。

　　東土科技2014年報點評：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局驅動可持續(xù)增長

　　類別：公司研究機構：國泰君安證券股份研究員：宋嘉吉日期：2015-02-27

2014年業(yè)績基本符合市場預期，我們認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展及公司在電力交通等重點行業(yè)的戰(zhàn)略投入將驅動持續(xù)成長性，上調目標價28.6元，"增持"評級。

投資要點：[業(yè)Ta績bl增e_速Su基mm本a符ry]合市場預期：公司2014年營收同比增長38.46%，其中海外收入同比增加73.24%，軍工行業(yè)收入同比增加404%，EPS為0.12元，利潤同比下降27.92%，主要因為拓寬軍工及海外市場、研發(fā)及公司管理中投入了大量成本，但我們認為這些戰(zhàn)略投入將使公司能夠更好地抓住未來工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展機遇，我們上調2015-2016年收入預測至6.01億、7.79億，上調幅度為1.70%和3.32%，上調2015-2016年EPS至0.44/0.55，上調幅度分別為12.82%和19.57%，2014-2016年利潤復合增速160%，給予15年PEG0.4，上調目標價至28.6元，維持"增持"評級。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)戰(zhàn)略投入保障長期成長性：市場認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還停留在概念階段，很難看到實質性收益，但我們認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是國內制造業(yè)從做大到做強的必經之路，而工業(yè)通信是實現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎，東土未來5年收入復合增速有望達到30%以上，理由：工業(yè)設備互聯(lián)是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)的基礎，而工業(yè)以太網(wǎng)替代工業(yè)總線是工業(yè)設備互聯(lián)的最佳路徑工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望在智能變電站、智能交通等領域率先落地，公司已經在電力、交通等重點領域做了戰(zhàn)略投入，有望成為這些領域信息化的領導者軍工信息化和海外市場拓展有望成為公司的持續(xù)增長引擎收購拓明科技有望加速公司在智能交通和工業(yè)大數(shù)據(jù)診斷上的布局，公司有望在核心芯片和系統(tǒng)解決方案上持續(xù)布局發(fā)力。

　　催化劑：智能交通和智能變電站政策出臺；軍工信息化招標。

　　投資風險：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地緩慢；華為等新對手進入導致競爭加劇。

　　光韻達：布局LDS和3D打印，未來增長可期

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份研究員：張騄日期：2014-08-05

公司傳統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)定增長。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10，906.41萬元，同比增長36.55%；實現(xiàn)凈利潤1，353.37萬元，同比增長20.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1，119.06萬元，同比增長16.68%。SMT激光模板及附屬產品加強了精細化管理，保證了SMT激光模板及附屬產品收入有10.02%的增長；其次，激光成型業(yè)務及紫外激光鉆孔業(yè)務、HDI鉆孔業(yè)務、精密零件投入和支持，使得業(yè)績增長。截止中報期精密金屬零件收入增長148%，激光成型業(yè)務收入增速24%，紫外激光鉆孔收入實現(xiàn)648%的增長。

LDS和3D打印業(yè)務取得一定程度的進展，未來將實現(xiàn)高速增長。公司是國內最早采用精密技術生產SMT模板的企業(yè)之一，也是最早采用紫外激光技術進行柔性線路板成型服務的企業(yè)。公司在原有領域基礎上進行橫向擴張進入3D打印領域和LDS天線領域，截止2014年中報LDS實現(xiàn)約1300萬收入，3D打印實現(xiàn)月330萬收入，我們預計公司未來通過與細分領域的技術領先企業(yè)的戰(zhàn)略合作，快速積累大量技術應用經驗，未來成長可期。

　　汽車、醫(yī)療3D打印業(yè)務布局打開長期成長空間。3D打印技術是被廣泛認可的，未來第三次工業(yè)革命的核心技術之一，中國3D打印市場聯(lián)盟預測中國3D打印市場規(guī)模在2016年將達到100億元，復合增長速度接近60%。公司3D打印業(yè)務也取得一定的進展，三維打印賽車的研發(fā)項目已完成，一定程度上提升了公司研發(fā)和生產水平，為公司今后發(fā)展打下基礎；同時開始進入醫(yī)療領域，3D打印的個性化特點非常適合高端醫(yī)療領域。汽車與醫(yī)療作為3D打印行業(yè)極具成長前景的行業(yè)，將為公司長期成長打開空間。

維持增持評級維持盈利預測。考慮到公司孵化的LDS天線及3D打印應用將在未來幾年內持續(xù)爆發(fā)，我們預計公司14-16年EPS為0.26元，0.38元，0.53元，目前股價對應市盈率為64.7X，44.3X，31.7X。考慮到公司業(yè)務的持續(xù)成長和3D打印未來的成長空間，我們維持增持評級。

　　金運激光：黃金年代，運開時

　　類別：公司研究機構：海通證券股份研究員：施毅，鐘奇，劉博日期：2015-02-09

盈利預測及評級。公司主業(yè)為傳統(tǒng)激光器及設備生產，在互聯(lián)網(wǎng)精神的大趨勢下，公司快速開拓新市場，以應用端推動打造全生態(tài)系統(tǒng)理念運營的3D產業(yè)鏈，而其數(shù)據(jù)處理能力和打印技術的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業(yè)制高點的核心基礎。在公司2014年為3D打印產業(yè)鏈鋪平道路以后，業(yè)績的高增長可以期待，預計15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。

目標價方面，參考國際3D打印龍頭企業(yè)--3Dsystems，其股價2014年以來下跌已逾60%，說明3D打印行業(yè)外盤風險已經得到有效釋放。由于增材制造技術可以解決形狀復雜問題、大幅減少加工工序，從而實現(xiàn)"自由制造"，且歐美發(fā)達國家紛紛制定了發(fā)展和推動增材制造技術的國家戰(zhàn)略和規(guī)劃，政策方面來看，增材制造技術很有可能寫入"十三五"規(guī)劃。3D打印行業(yè)市場空間廣闊，目前3D打印相關公司估值普遍較高，考慮到公司打造3D打印服務全產業(yè)鏈前期投入頗大，業(yè)績恐受到較大影響，可以給予較高估值。給予6個月目標價48元，對應15-17年PE分別為343、185和96倍，公司股價還有30%左右的增長空間，買入評級。

　　漢威電子：智慧物聯(lián)4大平臺逐步發(fā)力

　　類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份研究員：劉曉寧，向志輝日期：2015-02-25

　　"終端傳感+SCADA\GIS+云端數(shù)據(jù)"全產業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，有望受益智慧燃氣&智慧水務數(shù)百億市場爆發(fā)。公司先后收購沈陽金建剩余49%股權、控股鞍山易興51%股權實現(xiàn)GIS和SCADA技術集成，物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)鏈初步成型，目前智慧燃氣業(yè)務已在全國重點省會城市有序推進。此外公司投資控股漢威公用65%以PPP模式進軍智慧水務，未來將以高新區(qū)水利信息化項目為標桿向全國推廣。該項目投資2.95億，有望增厚15年凈利1-2千萬元。

VOCs千億市場15年有望啟動，收購嘉園切入VOCs治理打造"監(jiān)控+治理"云平臺。公司氣體傳感+監(jiān)控系統(tǒng)行業(yè)經驗豐富，借助嘉園環(huán)保VOCs治理技術和項目經驗，有望打通"云端監(jiān)控+末端治理"綜合服務平臺，全面進軍VOCs市場。據(jù)悉，公司VOCs治理在手訂單同比增50%，隨VOCs行標出臺及排空費15年有望征收，業(yè)務爆發(fā)值得期待。

聯(lián)手風向標進軍智能家居，完善物聯(lián)網(wǎng)云圖。風向標是國內領先的智能家居解決方案提供商，目前風機系列（智能主機）、Zigbee模塊以及Wifi模塊產品已實現(xiàn)量產并向市場推廣，并早在13年底已開始入駐全國蘇寧門店。本次合作，雙方有望在智能傳感設備接入、傳感數(shù)據(jù)收集和云平臺數(shù)據(jù)共享以及運營服務等領域形成技術和資源等優(yōu)勢互補（如漢威空氣果和風機對接），打造以智能傳感器為核心技術的爆品，系公司進一步完善物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局、擴大智能家居市占率的重要舉措。后續(xù)雙方還可能在股權方面展開合作。

　　員工持股計劃已獲股東會通過，較強激勵將為業(yè)務拓展提供支撐。公司大股東及劉瑞玲等4位高管為本次參與持股計劃的中下層骨干員工讓出收益彈性部分且提供風險兜底，有望激發(fā)其工作熱情并穩(wěn)定核心業(yè)務團隊，為公司業(yè)務發(fā)展提供支持。且15-17年扣非后歸母凈利潤每年增速不低于30%的考核指標體現(xiàn)管理層對公司高增長的充足信心。

投資評級與估值：按增發(fā)攤薄股本算，維持公司14EPS0.39元，上調公司15-16年EPS至0.90、1.14元（原預計0.77和0.98元），CAGR61.8%。上調盈利預測主要上調了主業(yè)收入增速假設并考慮智慧水務業(yè)務貢獻。公司先后收購沈陽金建、鞍山易興，設立漢威公用切入智慧水務，日前又聯(lián)手風向標進軍智能家居，物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)布局日趨完善。我們預計，隨VOCs、智慧燃氣、智慧水務、智能家居等行業(yè)有望受益國家政策迎來爆發(fā)，公司通過兼并收購、股權合作等切入上述領域打通"終端監(jiān)控+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)""VOCs監(jiān)測+治理""智能家居云+管+端"全產業(yè)鏈。員工持股計劃實施有望對公司高管及骨干員工形成明顯激勵，較高的業(yè)績指標也體現(xiàn)對未來增長信心。公司目前市值僅56億，未來成長空間廣闊，重申"買入"。

新大陸：領跑移動金融技術創(chuàng)新，布局快遞行業(yè)打開遠期估值空間

　　類別：公司研究機構：招商證券股份研究員：郝彪日期：2015-02-12

　　新大陸聚焦"支付"與"識讀"兩大業(yè)務主線，領跑移動金融技術創(chuàng)新。mPOS等新型支付業(yè)務將持續(xù)爆發(fā)，收購智聯(lián)天地一方面拓展二維碼在快遞行業(yè)的應用，同時精準營銷等新變現(xiàn)模式將打開遠期估值空間。條碼移動支付發(fā)令聲已近，識讀業(yè)務放量在即。目標價45.90元，維持"強烈推薦-A"投資評級。

　　移動支付持續(xù)創(chuàng)新，政策面推動助力公司邁上新臺階：近年來移動支付以普惠利民為特色，伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)的普及實現(xiàn)了高速成長，央行順應這一趨勢，力推動移動金融技術創(chuàng)新，公司作為行業(yè)領導者有望邁上新臺階。

普惠金融+移動金融創(chuàng)新的完美詮釋--mPOS業(yè)務爆發(fā)進行時：安全可控的新型支付產品mPOS相較傳統(tǒng)移動POS極具顛覆性。價格親民、申請門檻低、增值擴展能力強等特點使其在直面6000萬小微商戶藍海市場時頗具吸引力。公司通過定制化和規(guī)模效應鑄就卡位優(yōu)勢，自2014年5月投放市場以來增速迅猛，市占率遙遙領先，將成為今明兩年拉動業(yè)績的又一全新引擎。

布局快遞行業(yè)瞄準數(shù)據(jù)運營大蛋糕，精準營銷變現(xiàn)將重估公司價值：收購智聯(lián)天地的協(xié)同效應不僅體現(xiàn)在提升機具銷售規(guī)模方面，以快遞員和PDA設備為切入點，二維碼作為信息載體足以承擔連接線上電商ERP個性化數(shù)據(jù)與線下海量消費者的職責。每年百億級的快遞包裹可作為碎片化的營銷渠道，快遞員通過搬運"精準營銷行為"獲得附加收入實現(xiàn)快遞行業(yè)新的變現(xiàn)模式。

　　公司坐擁線上、線下完整數(shù)據(jù)閉環(huán)可打造精準營銷運營平臺獲得收入分成，從而打開遠期估值空間。

　　條碼移動支付開閘臨近，識讀業(yè)務放量在即：支付寶正通過代理模式大肆布局線下收單，對銀聯(lián)的"挑戰(zhàn)"愈演愈烈。條碼移動支付安全規(guī)范終稿已送審開閘在即，公司與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作密切，條碼識讀業(yè)務放量可期。

　　強烈推薦-A評級。mPOS業(yè)務持續(xù)爆發(fā)，條碼移動支付開閘在即，在不考慮外延預期強烈的前提下，預計14~16年的EPS分別為0.57、0.82、1.11元，目標價45.90元，維持"強烈推薦-A"評級。

　　風險提示：條碼識讀和mPOS業(yè)務不達預期；收購智聯(lián)天地尚存不確定性。

京山輕機：并購項目被暫停，公司積極應對申請恢復重組進程

　　類別：公司研究機構：國信證券股份研究員：朱海濤，成尚汶，陳玲日期：2014-11-04

　　事項：

　　公司6月30日發(fā)ry布]公告，擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金收購惠州三協(xié)精密100%股權，公司于2014年10月31日接到中國證監(jiān)會通知，因參與重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，公司此次的并購重組申請被暫停審核。上市公司尚未收到立案調查通知書。

　　評論：

　　并購重組項目暫停審核，公司積極準備材料爭取恢復審核。

公司此次的并購項目申請被暫停審核，但上市公司以及包括控股股東、實際控制人、交易對方、證券服務機構等都沒有收到立案調查通知書。根據(jù)中國證監(jiān)會《關于加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監(jiān)管的通知》相關規(guī)定，在符合一定條件下（具體內容參考附錄），中國證監(jiān)會會對暫停審核的重組項目恢復審核。今年以來東華實業(yè)、高金食品、天舟文化（35.81停牌，咨詢）亦因有關方面涉嫌違法被稽查立案，在消除影響后，上述公司的并購重組申請均恢復審核。目前公司正積極會同財務顧問、律師事務所對相關事項進行核查以及籌備材料，爭取盡快向中國證監(jiān)會提出恢復審核的申請。

　　并購項目或無法在規(guī)定時間內完成交易，雙方就繼續(xù)實施項目達成初步共識。

根據(jù)公司與惠州三協(xié)簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產協(xié)議書》規(guī)定，若本次交易截至2014年12月31日仍未實施完畢，且任意一方要求解除協(xié)議，則本協(xié)議項下交易及本協(xié)議終止。此次證監(jiān)會暫停對公司并購項目的審核，項目實施時間受到了一定影響，目前雙方已進行了溝通并達成初步共識，在影響消除、恢復項目審核的前提下，如果不能在規(guī)定時間內完成交易，雙方將繼續(xù)實施項目交易。

　　公司向自動化行業(yè)轉型決心堅定，看好惠州三協(xié)自動化業(yè)務增長潛力。

公司致力于向自動化行業(yè)轉型，一方面可以提升傳統(tǒng)主業(yè)印刷包裝機械的自動化水平，另一方面希望通過重組加快布局自動化行業(yè)，開拓新領域，提升公司盈利能力。惠州三協(xié)已向德賽電池提供多條電池自動化生產線設備，與陶瓷行業(yè)龍頭新明珠集團簽下框架協(xié)議，未來有望形成大批量訂單。三協(xié)依托在精密器件制造及流程管理方面的豐富經驗，在3C領域還有多項正在與客戶合作開發(fā)的自動化產品，看好三協(xié)在自動化領域的增長潛力。

　　維持"謹慎推薦"評級。

　　公司明年主業(yè)全面向好，將迎來業(yè)績拐點，我們依然看好公司往自動化領域轉型的戰(zhàn)略方向與惠州三協(xié)在自動化領域的潛力，我們假設惠州三協(xié)能在年底順利并表，預計公司2014-2016年EPS分別為0.03/0.22/0.28元（考慮增發(fā)攤薄），對應15、16年PE分別為38x、30x，維持"謹慎推薦"評級。

　　風險提示。

　　能否成功收購惠州三協(xié)存在審批風險。

　　( 文章來源：互聯(lián)網(wǎng) )

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